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怡园酒业“一年盈利，一年亏损”的周期性业绩，反映出其经营之路遭遇的挑战
投资时间网、标点财经研究员 习羽
短短一年时间，怡园酒业（08146.HK）的盈利状况经历了戏剧性的变化。公司近期披露的盈利预警公告显示，预计2024年除税前亏损不少于3500万元（人民币，下同）。而2023年，怡园酒业的除税前溢利还维持在1150万元。
投资时间网、标点财经研究员查阅公司近几年财务数据注意到，怡园酒业“一年盈利，一年亏损”的周期性业绩，反映出其经营之路遭遇的挑战。
怡园酒业盈利警告
数据来源：公司公告
2019年对中国葡萄酒行业来说是形势较为严峻的一年。据国家统计局及中国报告大厅数据中心的监测统计，2019年全年全国葡萄酒产量累计下降10.2%。
行业遭遇寒冬之际，专注于葡萄酒生产和销售的怡园酒业，在成功实现香港上市后，发现了一个机遇。灼识咨询数据显示，2013年至2018年期间，中国威士忌消费增长相对较高，由2013年约800万升增至2018年约1300万升，复合年增长率为10.1%。面对广阔的市场前景，怡园酒业迅速行动，斥资1500万港元全资并购万浩亚洲，成功将专注于威士忌蒸馏的福建德熙酒业纳入麾下。
但同业公司的动作也异常迅速，国产威士忌市场的竞争随后迅速加剧，新玩家纷纷涌入，使得赛道愈发拥挤。加之特殊情况影响，怡园酒业的威士忌业务还未站稳脚跟，业绩便出现大幅震荡。
就盈利状况而言，2019年至2023年间，怡园酒业在2020年和2022年分别遭遇56.2万元和59.8万元的亏损，其余年份虽实现盈利，但数据波动显著。2023年，公司净利润高达1022万元，但2019年仅有3万元。
如果说，这几年怡园酒业一直在盈利与亏损边缘徘徊，那么在2024年，公司则是陷入了千万元亏损，根本原因在于公司剥离了威士忌业务。
2024年12月5日，怡园酒业与控股股东陈芳签订协议，出售涉及威士忌蒸馏酒厂业务的Pacific Surplus全部已发行股份及待售贷款，现金代价7128万港元。
公司管理层预估，此次出售完成后，集团将面临出售亏损，其中蒸馏酒厂业务的潜在减值亏损约为2500万元，这一数字在预计的3500万元除税前亏损中占比较大，成为2024年业绩亏损的重要诱因。
分析指出，怡园酒业原策略旨在以酿酒厂业务支撑蒸馏酒厂业务，然而，公司业绩转亏，加之酿酒厂业务短期前景黯淡，已难以满足威士忌业务未来的资金需求。基于行业竞争的日益激烈，蒸馏酒厂业务收入不佳，以及较大的成本负担，怡园酒业选择剥离蒸馏酒厂业务。
2019年—2023年怡园酒业财务指标
数据来源：同花顺
对于怡园酒业而言，想要回归熟悉的葡萄酒主业也并非易事。据国家统计局发布的数据，2024年我国规模以上企业累计葡萄酒产量同比下降14.5%，怡园酒业也难免受到波及。公告显示，怡园酒业2024年整体销量下降超45%。
尽管公司还未披露具体销售数据，但公司中期报告显示，期内其共出售20.6万瓶酒，同比下滑42.8%，平均售价则由2023年上半年的101.4元/瓶降至2024年上半年80.6元/瓶。
销量大跌不仅对其业绩构成巨大冲击，也连带使其估值不断下挫。
投资时间网、标点财经研究员注意到，自2018年在香港上市后，怡园酒业股价经历了多次波动。初期股价因市场对葡萄酒行业的乐观态度和品牌影响力而上涨，但随后在当年9月底却遭遇剧烈下跌，导致上市以来的涨幅全部回吐。
此后，股价持续震荡下行。截至2025年3月11日收盘，股价报0.196港元/股，市值大幅缩水至1.57亿港元。
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